冯福章：工业板块投资逻辑依旧，重点把握高景气赛道的投资机会 | 2022下半年投资展望

冯福章

招标基金研究部总监

当年月底至今，军品地壳瞬时相当大，A股月底至4月26日代表军品大型企业的中证高端装备指数（930599）下跌有约38%；4月27日至6月30日，中证高端装备指数上涨有约38%。整体军品大型企业市值呈现相当大的瞬时，在大型企业整体反弹30%以上，很多个股反弹幅度超过40%。

一方面，光伏、新能源车等高经济衰退蓬勃发展地壳大幅反弹，市场对蓬勃发展股净资产容忍度继续提高；

另一方面，军品大型企业无论是中长期逻辑上军品大型企业中长期经济衰退持续向上，或者短期中报预期较好并且在大型企业中处于靠前右边，但军品大型企业市值月底至今跌幅相当大，军品基本面与市值出现相当大的背道而驰。因此，我们普遍认为以上恰好这是本轮军品大型企业反弹的核心点。

军品大型企业理论上的入股逻辑上不能变化。无论是法制周围事态或者练兵作好的大剧中不能变化，而且上市新公司或者军品科研院所都处在加班加点供不应求的完全，十四五军品的市场需求不能变化，同时当年来不少军品企业出现附加签订合同的情况，整体盈利能够有望继续提升。

当年一季度，军品大型企业相较其他大型企业受到疫情影响小很多，我们下半年A股军品大型企业上市新公司，当年2022年或月内2023年资本总量下半年超过30%，对比历史虽然有所降低仍保持在较好总量，但对比其他大型企业无论是总量还是一般性都有显著的优势。

目前A股军品大型企业上市新公司中，大大部分新公司我们按2022年PE（帐面）静态净资产处于为35倍左右的合理右边；PEG（帐面相较盈利激增额度）小于1，也仍处在合理净资产区间；其中大部分个股净资产显着夸大。如果重新考虑操作净资产，对应2023年静态净资产，理论上A股军品大型企业上市新公司PE（帐面）静态净资产约为25倍（均重新考虑EPS激增倾向下半年30%）。

综上，我们普遍认为军品地壳入股逻辑上依旧，未来净资产有望保持高总量且一般性较高，理论上净资产合理，且短期中报对比其它大型企业优势显着，不能到净资产过高的崩盘阶段。

军品大型企业未来如有极深调整仍然是加仓结构设计的好时机。

我们重点认清军品大型企业：航空装备、航天装备、新材料、战略规划等军品细分高经济衰退赛道的入股良机。

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