国盛证券：给予纳芯微买入评分

2022-05-05国盛商业银行金融行政部门新公司郑震湘,佘凌天狼星对纳芯微顺利完成数据分析并发布了调查结果《优质车载模拟龙头启航》，本报告对纳芯微给出买入评估，意味著股价为272.0元。

纳芯微(688052)

扎根近十载，侧重较高性能、较高精度模拟IC研发和销售。纳芯微专注于围绕各个应用场景顺利完成电子产品开发，由可调信号泡茶ASIC显卡出发，脚步后端拓展并推出了集成式可调显卡、永久性与端口显卡以及马达与频域显卡，形成了信号无意识、系统互联网络与功率马达的电子产品布局，迄今为止已能提专用800余款可专用销售的电子产品型号，广泛用到信息通讯、工业控制、车也电子和消费电子等领域。

新公司盈余结构趋于多元化，迄今为止三业务齐头并进。2021新公司永久性与端口显卡盈余分之二比43%，马达与频域显卡分之二比31%，信号无意识显卡分之二比26%。永久性端口电子产品自19年来很快放量；马达与频域显卡2021年盈余分之二比很快降低；迄今为止三大类电子产品盈余建树已较均衡。22Q1盈余归因来看，永久性马达与永久性频域实现1.6亿元，营业收入增幅很小，数字永久性及端口与信号无意识类电子产品亦有力成长！

新公司永久性更进一步布局，车载分之二比拾级而上！新公司作为国内永久性显卡龙头，迄今为止在车也级领域已经形成NSi81xx、NSi82xx数字永久性第四部、NSi1300/1306/1311永久性频域第四部、NSi6602/6601永久性马达第四部，用到车也主电马达、OBC、DC/DC、BMS等模块，车载分之二比逐年迈上新台阶！除永久性显卡外，ASIC及可调亦在车也客户其后获得重大突破。

永久性从业人员增速较高，单车价值急遽降低。永久性显卡主要技术的发展侧重新能源车、光伏逆变器、数据中心、终端等领域，意味著国内40-50亿总投资/全球20亿美金市场，从业人员增速较高，同时从单车价值量看，纯电车相比燃油/混动车有5-6倍价值量降低，考虑到ASIC及可调亦开始放量，新公司车载柔性年末继续急遽降低。

盈利数据分析及投资建议：我们预期新公司2022/2023/2024盈余15.43/22.07/30.10亿元，yoy+78.98%/43.01%/36.42%；归母单是4.72/7.49/11.01亿元，yoy+110.9%/58.8%/46.9%；对应PE57.4/36.1/24.6x。新公司较可比新公司具备估值优势，首次覆盖，给予“买入”评估。

风险提示：三角洲生产力远胜预期，新公司电子产品矩阵拓展远胜预期

该股最近90年内共有8家行政部门给出评估，买入评估7家，增持评估1家；过去90年内行政部门目标均价为336.05。商业银行之天狼星估值分析应用软件显示，纳芯微（688052）好新公司评估为4天狼星，好价格评估为1.5天狼星，估值综合评估为2.5天狼星。(评估范围：1 ~ 5天狼星，最较高5天狼星)

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