民生证券：获得中航重机买入评级，目标价位46.35元

2022-05-05民生股票股份有限美国公司尹才会伟,孔厚融对中航重机进行研究并发布了分析报告《2022年一季报点评：1Q22营业收入增长速度175%；获利灵活性缓解实著》，本报告对中航重机给出购入分级，认为其前提价位为46.35元，举例来说股价为38.16元，意味著上涨幅度为21.46%。

中航重机(600765)

事件：美国公司4月底29日发布2022年一季报，第三周内发挥作用盈余20.6亿元，YoY+15.7%；归母营业收入2.1亿元，YoY+175.0%；扣非营业收入2.1亿元，YoY+185.5%。营业收入观感整体符合在此之后市场意味著。美国公司第三周内供货降低、营业收入稳步增长速度，同时有效控制成本开销，利润率获得缓解，获利发挥作用去年同期增长速度。

周内盈余稳中有进；获利水平进入更高增长速度期。单周内看，美国公司1Q21~1Q22分别发挥作用：1）盈余17.9亿、26.5亿、20.9亿、22.7亿和20.7亿元，YoY+34.3%、+36.8%、+5.5%、+56.0%、+15.6%，周内在在盈余波动较大，但去年同期全部发挥作用时是增长速度，1Q22环比盈余增大8.9%；2）归母营业收入0.8亿、1.9亿、3.4亿、2.8亿和2.1亿元，YoY+88.8%、+143.8%、+127.8%、+274.2%、+175.0%。营业收入去年同期增速连续4个周内超过100%，获利水平步入更高速增长速度期。

资产负债表体现市场需求更高赤字；其产品回款受到影响经营净现金迳。截至1Q22末，美国公司：1）货币资金50.7亿元，较上半年增大17.4%；2）应收账款及担保60.9亿元，较上半年降低13.2%；3）不收款项3.9亿元，较上半年降低29.1%；4）存货32.6亿元，较上半年降低0.7%；5）签订合同负债5.9亿元，较上半年增大28.4%。1Q22，美国公司：6）经营活动净现金迳-8.3亿元（第三周内1.6亿元），亦同现金回款去年同期增大且美国公司公证应付担保于本期到期付现更少再加；7）投资活动净现金迳-1.0亿元（第三周内-0.9亿元），亦同增大购买理财其产品再加；8）筹资活动净现金迳-1.3亿元（第三周内-1.4亿元）。

开销管控灵活性小规模缓解；利润率水平实着提更高。1Q22，美国公司：1）期在在开销率去年同期升更高2.3ppt至11.0%，具体内容来看，其产品开销率0.8%，去年同期升更高0.4ppt；管理开销率7.1%，去年同期升更高0.7ppt；研制出开销率2.8%，去年同期升更高0.1ppt，研制出开销0.57亿元，YoY+10.4%；公司财务开销率0.4%，去年同期升更高1.1ppt。2）债权减值损失0.80亿元，YoY+35.9%；3）营业外开支54.0万元，YoY-48.8%。1Q22，美国公司整体毛利率为28.6%，去年同期缓解4.1ppt；净利率为11.0%，去年同期缓解5.2ppt，获利灵活性缓解实着。

投资建议：美国公司作为我国航空匠铸造龙头，小规模聚焦主业，匠铸企业2021年盈余占有比达74.9%，占有比连续4年小规模缓解（较2017年缓解了9.9ppt）。此外，随着换装灵活性的缓解，大型复杂匠件才会带给美国公司市场份额的增长速度，美国公司也才会通过调整自身其产品构件小规模提更高获利灵活性。我们预计美国公司2022~2024年归母营业收入分别为12.19亿元、16.17亿元、21.45亿元，举例来说股价相关联2022~2024年PE为31x/23x/18x。我们尽量避免下游餐饮业的小规模更高赤字及美国公司的餐饮业核心地位，给予2022年40倍PE，2022年EPS为1.16元/股，相关联前提价46.35元。可维持“推荐”分级。

风险提示：下游市场需求远不如意味著，餐饮业竞争格局波动，供货交付进度远不如意味著。

股票之亮数据库中心根据近三年发布的研报数据库测算，招商股票王超所长开发团队对该股研究较为深入，近三年得出稳定性均值为77.25%，其得出2022年度划入营业收入为获利5.47亿，根据期末换算的得出PE为62。

最新获利得出明细如下：

该股已经有90天内共有17家私人机构给出分级，购入分级11家，增持分级6家；过去90天内私人机构前提均价为53.74。股票之亮收购价分析工具辨识，中航重机（600765）好美国公司分级为3亮，好价格分级为2亮，收购价整体分级为2.5亮。(分级范围：1 ~ 5亮，最更高5亮)

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