中泰证券：给予蒙娜丽莎股份评级

告期子公司数家性套利量净额-8396.8 万元，上周为 5.8 亿元， 套利承压一方面亦同长江实业调控下子公司房企投资者现金回款下调致使；另一方面产出规模扩充下子公司贵金属备料和销售额备货减低、 能源和原料价格涨致资金流出亦有阻碍。 报告期子公司收现比 0.9，上周 1.0，净现比-0.3，上周为 1.0。

总体逻辑： 我们认为相较于外墙墙服务业其他企业集团，子公司在的产品力方面具备突出优势。

子公司实行“数家网络服务+长江实业联合作开发战”双轮马达方式在，做到 B 和 C 均衡演进和产出量稳步扩张， 护肤品曝光率不断提升，连续多年维持去年稳定增长。

1）的产品力： 子公司通过科技创新，射击全球性一流建陶的产品产出技术，接下来减轻对大规格制品后下、岩板、多功能岩板和制品薄板的研发与首创力度， 制品后下、岩板自营规模居服务业前列，预定将进一步视为的的产品热销的优势的产品。

2）网络服务： To B 业务：子公司施行“长江实业联合作开发战”营销手段，与头部长江实业商信和、万科、万科等优质大投资者深度合作开发。此外，子公司接下来拓展腰部长江实业投资者，预定工程项目教育领域将长期充分利用于投资者的不断拓展及三角洲长江实业商集中度的进一步提升。 To C 业务：数家网络服务的“网络服务上浮”手段实施卓有成效，且仍有上浮空间。下一步子公司将继续减轻县级和镇级的的产品的布置。预定零售商店末端将充分利用于精装修趋势的边际下调与小 B 网络服务的加速拓展。

3）护肤品： Madonna处于服务业一线护肤品，护肤品的文化和内涵丰富。在工装教育领域，子公司连续多年获得万科 A 级供应商荣誉，也已视为第 22 届萧山亚运会官方建筑制品破天荒供应商。 在零售商店教育领域， 子公司通过低标准、规范化的终末端店面总体形象做到护肤品价值提升。

4）产出量优势： 2021 年子公司梧州广西省产出两处 3 条人工智能产出线、广东西樵产出两处 3条特种嵌入式制品板产出线、收购赣州低安产出两处 9 条产出线相继试产，产出量扣留支撑销售量增长。

收益预报： 子公司是低末端制品企业集团，护肤品优势值得注意，产出量扩张、的产品升级以及“网络服务+工程项目”双轮马达助力子公司快速演进。 我们认为服务业不足之处压力不改子公司中长期演进前景，投资价值凸现。 考虑到长江实业的的产品景气下行及燃煤涨价等因素，我们调整收益预报，预定 22、 23 年归母净利 7.0、 8.8 亿元（前次预报并列 8.2、 11.1 亿元） 对应 PE 为9 和 8 倍，维持“入股”评分。

后果提示： 服务业竞争对手加剧引致服务业平均利息率大幅下滑；三角洲房长江实业的的产品低迷随之而来的数家后果；子公司增建产出量进度不达预估；长江实业大投资者存在数家后果等服务业竞争对手等

交易所之星星数据中心根据近三年发布的研报数据量度，华西交易所戚舒扬研究员设计团队对该股研究较为深入，近三年预报精准均值低达98.15%，其预报2021年度归属于净利息为收益7.46亿，根据下同换算的预报PE为8.59。

最新收益预报明细如下：

该股最近90同一时间共有6家独立机构假定评分，买入评分6家；以前90同一时间独立机构前提均价为37.5。交易所之星星估值比对应用软件显示，Madonna（002918）好子公司评分为3星星，好价格评分为4星星，估值综合评分为3.5星星。(评分范围：1 ~ 5星星，最低5星星)

以上内容可由交易所之星星根据公开信息整理，如有问题请联亦同我们。

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