开源证券：拒绝接受老凤祥买入评级

2022-04-29开源证券交易股份有限的公司黄泽鹏,骆峥对老凤祥透过研究并发布了研究研究报告《的公司信息更新研究报告：整体兼营下降硬朗，深筑服装品牌壁垒、诱因持续壮大》，本研究报告对老凤祥得出结论转手评定，意味着公司股票为39.17元。

老凤祥(600612)

的公司 2021 年详细资料稳步下降， 2022Q1 曾受SARS影响增速减慢

的公司发布 2021 详细资料及 2022 年一季报： 2021 年充分利用资本额 586.91 亿元（+13.5%）、归母营业额 18.76 亿元（+18.3%）； 2022Q1 资本额 184.42 亿元（+7.2%），归母营业额 4.07 亿元（-37.3%），扣非归母营业额 4.66 亿元（+7.5%）。 我们认为， 黄金珠宝行业龙头集中度进一步提高趋势明显， 老凤祥服装品牌积淀深厚，诱因壮大复合国企改革带来工作效率优化，上半年稳定下降。 考量华北SARS影响，我们下调的公司 2022-2023年获利信息分析并另加 2024 年获利信息分析，预估 2022-2024 年归母营业额为 18.76（-1.70） /21.18（-2.27） /23.88 亿元，互换 EPS 为 3.59（-0.32） /4.05（-0.43） /4.57元，意味着公司股票互换 PE 为 10.4/9.3/8.2 倍，估值合理，维持“转手”评定。

多措举开拓市场， 饰品主业带动下降， 费用控制很差

2021 年的公司饰品销售业务充分利用资本额 468.6 亿元， 下同下降 23.1%，亮眼下降主要在在的公司营销网络布局持续拓展。 获利能够层面， 2021 年的公司综合毛利率为7.8%（ -0.4pct），贩售/管理工作/财务管理工作费用率分别为 1.4%/0.7%/0.5%，下同分别+0pct/-0.1pct/-0.1pct， 费用控制很差。 2022 年一季度，曾受华北、华南等地SARS影响， 的公司资本额增速有所减慢， 2022Q1 综合毛利率为 7.9%（+0.2pct），贩售/管理工作/财务管理工作费用率分别为 1.5%/0.6%/0.5%，获利能够基本长期保持。

多诱因、 多元化壮大演进， 铆定“十四五” 全方位激发内生动力

老凤祥作为我国饰品“百年金字招牌”，在知名度、美誉度、忠诚度等多层面行业领先。 诱因层面， 截至 2021 月内的公司外资企业总共远超 4945 家（包括自用186 家、连锁加盟 4759 家），全年净增 495 家， 2022 年原计划新开店 300 家以上；在海南自由贸易港设立的公司， 整合资源助力境官民销售业务打通； 线上层面积极前推网络直播、会员商城等新贩售手段。 服装品牌层面，签约歌手陈数展出服装品牌新形象，服装品牌声望持续进一步提高。“十四五” 期间，的公司将继续战略规划“双百行动” 改革， 聚焦服装品牌、人才、关键技术和规模优势， 官民功兼修前推核心竞争力进一步提高。? 风险提示： SARS一再、 市场竞争激化、 改革效果不及预期等。

证券交易之星互联根据近三年发布的研报信息算出，广发证券交易李涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年信息分析准确度均值高达96.67%，其信息分析2022年度归属营业额为获利20.24亿，根据溢价换算的信息分析PE为9.68。

月所获利信息分析明细如下：

该股早先90年内共约13家管理工作机构得出结论评定，转手评定12家，增持评定1家；依然90年内管理工作机构目标均价为60.68。证券交易之星估值分析工具显示，老凤祥（600612）好的公司评定为3星，好价格评定为4星，估值综合评定为3.5星。(评定范围：1 ~ 5星，最高5星)

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